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2002-03-20

作者：總裁辦

　　全國(guó)政協(xié)委員　劉漢元
　　(本文系劉總在政協(xié)九屆五次會(huì)議上的發(fā)言)

　　中國(guó)股市經(jīng)歷了十多年的曲折發(fā)展，其間共經(jīng)歷了六次股市大跌。最近的一次是發(fā)生在去年的前所未有的暴跌。從2001年6月13日至2002年1月29日，上證指數(shù)下跌達(dá)40.36%，A股流通市值從18161億元減少至10772億元，損失7389億元。這次暴跌將給我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重而且長(zhǎng)遠(yuǎn)的負(fù)面影響，已引起了全社會(huì)的廣泛關(guān)注。
　　為了擴(kuò)大內(nèi)需，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)政府近年來(lái)采取了一些十分重要的財(cái)政擴(kuò)張政策。自1998年以來(lái)，我國(guó)在過(guò)去4年期間累計(jì)發(fā)行國(guó)債5100億元，用于國(guó)債投資，擴(kuò)大了國(guó)內(nèi)需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，從1998年至2001年期間，國(guó)債項(xiàng)目投資帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)1.75%；創(chuàng)造就業(yè)崗位超過(guò)500萬(wàn)個(gè)；增加稅收7.6%；增加農(nóng)村居民人均純收入3.98%，增加城市居民人均可支配收入7.45%。這些措施在一定程度上使我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持了快增長(zhǎng)、高效益和低通脹的發(fā)展勢(shì)頭。然而，由于股市的暴跌，去年我國(guó)股市的市值在半年多一點(diǎn)的時(shí)間中就減少了7389億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了四年累計(jì)國(guó)債投資5100億元，在很短的時(shí)間內(nèi)和很大程度上就可能抵消了我國(guó)“積極財(cái)政政策”長(zhǎng)期努力所取得的成效。
　　如今，我國(guó)兩市上市公司數(shù)目已接近1200家，投資者數(shù)量超過(guò)6500萬(wàn)，市價(jià)總值占GDP的比重已達(dá)50%，因此股市的漲落對(duì)于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著不可忽視的重要影響。
　　從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，根據(jù)國(guó)家信息中心的測(cè)算，目前我國(guó)A股股票市場(chǎng)每變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)，將對(duì)GDP產(chǎn)生千分之0.7的影響。按此推算，去年我國(guó)股市市值下跌40%多，理論上將影響GDP2.8個(gè)百分點(diǎn)。在不考慮其它因素的情況下，按去年的峰值計(jì)算，此輪股市的下跌將導(dǎo)致GDP增長(zhǎng)率的大幅下降，而可能明顯低于7%的增長(zhǎng)目標(biāo)，因此將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面影響。
　　從企業(yè)投資規(guī)模來(lái)看，根據(jù)國(guó)家信息中心的測(cè)算，2000年我國(guó)證券市場(chǎng)上市融資額達(dá)2103億元，比1999年增加了1162億元，如果融資資金全部用于當(dāng)年投資，可拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.1%。而2001年通過(guò)發(fā)行、配售股票共籌集資金僅1168億元，比上年減少935億元，相應(yīng)地降低了對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。
　　從消費(fèi)需求角度來(lái)看，專(zhuān)家認(rèn)為，我國(guó)城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)能力比較集中在城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)能力上，而6500萬(wàn)公眾投資者則是城鎮(zhèn)居民中最具實(shí)力的消費(fèi)階層，是擴(kuò)大消費(fèi)需求的主力軍，對(duì)消費(fèi)需求的影響具有主流作用。公眾投資者是我國(guó)股市的投資主體，根據(jù)多家機(jī)構(gòu)調(diào)查，7000多億市值的下跌主要是這部分投資者的虧損。按照財(cái)富效應(yīng)，股價(jià)的巨幅下挫會(huì)抑制消費(fèi)需求。2001年下半年我國(guó)的旅游、汽車(chē)、住房和耐用消費(fèi)品市場(chǎng)已經(jīng)受到明顯的影響。
　　人們普遍地認(rèn)為，國(guó)有股減持是此次股市暴跌的導(dǎo)火索。去年不合理的高價(jià)減持辦法損害了廣大公眾投資者的利益，使其對(duì)股市喪失信心，引發(fā)了這一輪股市的暴跌。為了找到合理的多贏的減持方案，在去年的最后兩個(gè)月內(nèi)，很多專(zhuān)家和關(guān)心股市的人提出了多種方案。
　　我們認(rèn)為：優(yōu)化的國(guó)有股的減持方案應(yīng)能全力擴(kuò)大內(nèi)需，維持股市人氣，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。如前所述，公眾投資者在我國(guó)股市和消費(fèi)市場(chǎng)起著雙重主角的作用。解決股市問(wèn)題的關(guān)鍵在于保護(hù)中國(guó)股市投資主體－公眾投資者的合法權(quán)益，補(bǔ)償他們的損失，恢復(fù)他們的信心，才能恢復(fù)股市的繁榮，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
　　在股市上，廣大公眾投資者至少承受了四個(gè)方面的損失(或者說(shuō)作了奉獻(xiàn))。其一，上市公司中大部分是國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)的國(guó)有出資實(shí)行的評(píng)估辦法，在防止國(guó)有資產(chǎn)流失的大旗下以及相關(guān)政策的傾斜，國(guó)有資產(chǎn)通常獲得較大的增值，再通過(guò)首發(fā)、配股或增發(fā)向社會(huì)公眾溢價(jià)發(fā)行，因此，對(duì)國(guó)有股權(quán)增值的貢獻(xiàn)的一個(gè)主要來(lái)源是公眾投資者認(rèn)購(gòu)上市公司股份后現(xiàn)金流量的流入，據(jù)統(tǒng)計(jì)過(guò)去十幾年中，國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)上市共從股市融資逾7000億元；其二，相當(dāng)一部分國(guó)有企業(yè)上市而不改制，經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力并沒(méi)有得到改善，這種情況造成很多國(guó)有企業(yè)的盈利水平很低，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重的虧損。這些企業(yè)不僅沒(méi)有給公眾投資者帶來(lái)相應(yīng)的回報(bào)，反而給他們?cè)斐蓳p失；其三，由于不少的國(guó)有企業(yè)上市是由于企業(yè)解困的需要(曾幾何時(shí)我們將股市作為國(guó)有大中企業(yè)解困的主要途徑)，由于政策等多方面的原因，許多國(guó)有大中型企業(yè)的歷史問(wèn)題：如小企業(yè)大社會(huì)、無(wú)效資產(chǎn)比重大、壞賬呆賬死賬、大量冗員、不少賬實(shí)不符的資產(chǎn)均進(jìn)入了股份公司，并在股市上高價(jià)套現(xiàn)，給今天的股市埋下了許許多多地雷！其四：印花稅、交易費(fèi)每年合起來(lái)幾乎等于上市公司的總盈利，證券市場(chǎng)事實(shí)上不堪重負(fù)；其五：由于政策失誤或者信息歪曲給廣大公眾投資者造成損失。如去年出臺(tái)的國(guó)有股減持和不切實(shí)際的“擠去泡沐”，盲目“價(jià)值回歸”造成中國(guó)股市歷史上最大的暴跌，使廣大公眾投資者手中的熱紅薯頃刻間變成了大冰塊，蒙受了巨大的損失。
　　因此，作為政府和相關(guān)職能部門(mén)，專(zhuān)家以及我們的新聞媒體，面對(duì)“千瘡百孔”、“先天不足”，僅十多歲的中國(guó)股市，都應(yīng)該少一些指責(zé)，多一些呵護(hù)，少一些抽薪，多一些加油，因?yàn)槭嗄甑臍v史背景我們應(yīng)該記住，因?yàn)榻裉斓闹袊?guó)股市不僅僅只是一個(gè)影響股市的股市，因?yàn)?1世紀(jì)中華民族的偉大復(fù)興需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，因?yàn)槲覀円脍s上發(fā)達(dá)國(guó)家時(shí)間太緊迫了，因?yàn)榻裉烨趧诙腔鄣闹袊?guó)人可以創(chuàng)造更快更持久的發(fā)展速度，而這一切都需要一個(gè)積極向上、興旺發(fā)達(dá)的中國(guó)資本市場(chǎng)(何況到今天為止她幾乎是中國(guó)唯一的資本市場(chǎng))！2001年作為新世紀(jì)新千年的真正開(kāi)始，全人類(lèi)的眼光關(guān)注中國(guó)，中國(guó)人多年的夢(mèng)想變成了現(xiàn)實(shí)，全世界的人氣都聚焦中國(guó)，預(yù)期21世紀(jì)是中國(guó)人的世紀(jì)，而我們自己為什么要急急忙忙在股市上和老百姓爭(zhēng)錢(qián)、搶錢(qián)，為什么要在人氣沖天的千載難逢的大好時(shí)機(jī)中急急忙忙要“價(jià)值回歸”而讓股市變成一個(gè)大熊市而自亂陣腳、自泄底氣呢？我們不是正想拉動(dòng)內(nèi)需嗎？我們不是正想要人氣嗎？
　　面對(duì)股市的歷史和現(xiàn)狀，優(yōu)化的國(guó)有股減持方案應(yīng)還利于公眾投資者，政府作為上市公司主體的國(guó)有股的代表人，我們理應(yīng)還國(guó)有股原本的真實(shí)價(jià)值，主動(dòng)讓利，讓廣大投資者、讓老百姓多贏！
　　國(guó)有股優(yōu)化減持方案，可將國(guó)有股本所擁有的權(quán)益首先用來(lái)清償歷史上遺留下來(lái)的各種無(wú)效資產(chǎn)，壞賬呆賬死賬，冗員負(fù)擔(dān)，賬實(shí)不符的資產(chǎn)損失，一部分用于無(wú)償配送或低價(jià)向流通股持有人配售，其余部分凡國(guó)家可以放手的產(chǎn)業(yè)均可將大股東或者控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理能力的投資人，真正讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰，管理有效，持續(xù)健康發(fā)展。同時(shí)加快其他經(jīng)濟(jì)成份中的優(yōu)良資產(chǎn)的上市工作，以?xún)?yōu)化上市公司主體，用一大批做好做實(shí)做強(qiáng)的股份公司來(lái)支撐未來(lái)中國(guó)股市的進(jìn)一步健康而持久的發(fā)展。
　　我國(guó)股市發(fā)展到今天已經(jīng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展起著越來(lái)越重要的作用。無(wú)論是想把減持資金用來(lái)建立社?；穑€是用于集中投資，就當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言均不如維持一個(gè)健康有效、充滿(mǎn)人氣的證券市場(chǎng)，對(duì)全社會(huì)全方位拉動(dòng)內(nèi)需、繁榮市場(chǎng)所起的作用那么直接，那么明顯，一個(gè)健康向上的中國(guó)股市對(duì)促進(jìn)企業(yè)投資和發(fā)展，保證金融安全，推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，保證我國(guó)社會(huì)的長(zhǎng)治久安有著十分重要的作用。我們堅(jiān)信通過(guò)優(yōu)化國(guó)有股減持方案，一定能有效解決我國(guó)股市遺留的許多根本性問(wèn)題，盡快恢復(fù)人心，恢復(fù)人氣，讓中國(guó)股市走上穩(wěn)健發(fā)展之路，為中國(guó)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)新的騰飛做出新的貢獻(xiàn)。